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银河证券一季度软着陆进行时

2019-09-13 19:56:14来源:励志吧0次阅读

银河证券:一季度 软着陆进行时 2012-02-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

2011年中国经济已平稳“收官”。但,从经济运行趋势来看,经济回落的进程似未结束,目前仍处于下降通道。尽管去年四季度GDP增速超预期,跌幅有所收窄,可其指向性意义并不足够强,经济下滑的风险依然存在。从支出法GDP形成观察,净出口和资本形成下降,是经济回落的主要原因,根源则在于外需减弱和政策的主动调控导致投资下滑。

从仅可观察到的先行指标来推测,2012年一季度中国经济出现“断崖式”回落的可能性不大。我们预计一季度GDP增速将介于8.4%——8.9%的区间,经济运行“内需稳定、外需回落”的特征将十分明显。出口增幅继续回落,尤其是1月份将明显回落,一季度贸易出现逆差的可能性较大。投资增速会基本平稳,房地产开发投资和基础设施投资将惯性下滑,制造业投资大体稳定。消费季节性趋旺,消费零售名义增速因物价水平回落可能保持平稳,但真实增速将持续反弹。

2012年经济能否“软着陆”?何时实现“软着陆”?在2012年宏观年报《混沌增长》中我们判断,全球经济在未来1-2年“混沌”的特征会相当显著,这将加大我们对经济增长预测的难度。

不过,在正常假设条件下,我们预计,2012年中国经济实现“软着陆”(全年GDP增长在8%以上)是大概率事件。至于对实现“软着陆”时点的判断,我们倾向于认为,“二季度着陆下半年回升”的可能性较大。

关于通胀,短期来看已不再是经济运行的主要问题。尽管中期来看支撑和制约物价运行的因素并存,但就一季度来说,CPI将延续回落态势,预计在3%左右。1月份由于春节因素,CPI同比涨幅可能不会高于4%,之后两个月份会显著下降,低于3%是大概率事件。

为“稳增长”,宏观经济政策将保持审慎灵活、更富弹性。积极的财政政策以结构性减税提高经济活力的同时,中央财政可能加大代地方发债规模并纳入地方预算,以缓解地方政府债务负担增加和可支配财力下降的处境。稳健的货币政策将适时“预调微调”,信贷政策继续“定向宽松”并适度加大贷款投放力度;下调存款准备金率仍是央行货币政策工具操作的主要方式,预计在一季度至少下调1次,而下调基准利率的可能性较小。

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